Дивиденды или инвестиции в рост: как на самом деле решает совет директоров

Я — Иван Макаренко, более 22 лет управляю финансами в промышленности: горная добыча, металлургия и энергетика. И каждый раз улыбаюсь, когда слышу на совете директоров одну и ту же фразу.

«Надо выплатить побольше дивидендов. Акционеры ждут.»

А потом открываешь инвестиционную программу — и понимаешь, что впереди:

• новый карьер;
• фабрика;
• техника;
• геологоразведка;
• инфраструктура.

И внезапно выясняется, что на одну и ту же прибыль уже есть несколько претендентов.

Почему это не спор «жадность против щедрости»

В добыче есть простое правило: если сегодня вывести максимум прибыли, завтра можно остаться без проектов, которые будут приносить эту прибыль. Актив, который не получает инвестиций в развитие — карьер без вскрыши, фабрика без модернизации, баланс без геологоразведки, — не консервируется в текущем состоянии. Он деградирует, а конкуренты в это время наращивают запасы и мощности.

Поэтому хороший совет директоров иногда принимает очень непопулярное решение — оставить деньги в компании.

Да, дивидендов сегодня может быть меньше. Но через несколько лет акционеры получают не разовую выплату, а компанию, которая стоит значительно дороже: с большей ресурсной базой, обновлёнными мощностями и запасом прочности на следующий цикл цен.

Что в итоге получает акционер

Иногда лучшая дивидендная политика — это не политика максимальных текущих выплат, а решение сначала создать то, из чего эти дивиденды будут выплачиваться следующие десять лет. Это не значит «не платить никогда» — это значит считать инвестиционную программу и дивиденды в одной и той же модели, а не как конкурирующие статьи бюджета, которые делят прибыль по остаточному принципу.